عنوان :

تحقیق بررسی روشهای تأمین مالی بر ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس و اوراق بهادار تهران

تعداد صفحات :۱۴۹

نوع فایل : ورد و قابل ویرایش

چکیده

ساختار مالی یک شرکت به مجموعه مبالغی که از طریق استقراض ، سهام ممتاز ، سهام عادی و سود تقسیم نشده تامین شده است ، اشاره دارد مبالغی که از منابع مذکور تامین می گردد در جهت حفظ ظرفیت موجود و یا ظرفیت سازی جدید بکار گرفته می شود با توجه به اینکه منابع تامین مالی دارای هزینه و ریسک متفاوتی است لذا بکارگیری بهینه منابع سرمایه بسیار حائز اهمیت است ، تا از طریق انتخاب بهترین ساختار مالی با حداقل هزینه ، ارزش فعلی شرکت حداکثر گردد.

تامین مالی برای اجرای پروژه های سود آور در صحنه رشد شرکت ، نقش بسیار مهمی ایفا می کند . توانائی شرکت در مشخص ساختن منابع مالی بالقوه ( داخلی و خارجی ) برای تهیه سرمایه به منظور سرمایه گذاری ها و تهیه برنامه های مالی مناسب ، از عوامل اصلی رشد و پیشرفت شرکت به حساب می آیند .

 مدیریت شرکت در راستای تعیین منابع مالی مناسب باید هزینه منابع متعدد تامین مالی را مشخص و آثاری که این منابع مالی بر بازده و ریسک عملیاتی شرکت دارند تعیین نمایند .

این تحقیق به دنبال آن که نحوه تامین مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران چگونه است و چه تاثیری بر روی ارزش شرکت دارند و در این رابطه اطلاعاتی جمع آوری نماید تا مدیران در جهت بهینه سازی تصمیمات مربوط به نحوه تامین مالی از آن استفاده نمایند .

نتایج تحقیق نشان می دهد که شرکتهایی که در بورس اوراق بهادار تهران از تامین مالی  از طریق افزایش سرمایه  ( سود سهمی یا مطالبات آورده نقدی )  استفاده نموده اند بر بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس تاثیر مثبتی ندارند ولی شرکتهایی که در بورس اوراق بهادار تهران از تامین مالی از طریق وام ( وام بلند مدت و کوتاه مدت ) استفاده کرده اند ، بر بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ، تاثیر مثبت دارند .

واژه های کلیدی: تامین مالی، ارزش شرکت، مدیران، حاشیه سود، افزایش سرمایه، وام، نرخ بازده سهام، نسبتهای سود آوری، ریسک

فهرست مطالب

فصل اول : کلیات تحقیق     ۱
مقدمه     ۲
بیان مسئله     ۴
اهمیت موضوع تحقیق      ۶
اهداف تحقیق     ۸
دلایل و انگیزه های انتخاب موضوع     ۹
فرضیه های تحقیق     ۱۰
قلمرو تحقیق     ۱۱
جامعه آماری     ۱۱
روش تحقیق     ۱۲
روش جمع آوری اطلاعات      ۱۲
روش تجزیه و تحلیل اطلاعات     ۱۳
ساختار کلی تحقیق     ۱۳
تعریف واژه ها     ۱۳
فصل دوم : ادبیات تحقیق     ۱۷
بخش اول : روشهای تامین مالی     ۱۹
تاریخچه     ۲۰
شیوه های تامین مالی     ۲۲
روشهای متداول برای تامین مالی     ۲۵
تامین مالی کوتاه مدت ، میان مدت و بلند مدت     ۲۶
وامهای بلند مدت     ۲۹
ویژگیهای وامهای بلند مدت     ۲۹
مزایای وامهای بلند مدت     ۲۹
معایب وامهای بلند مدت     ۳۰
سهام ممتاز     ۳۰
ویژگی های سهام ممتاز     ۳۱
انتشار سهام ممتاز به عنوان یکی از ابزارهای تامین مالی     ۳۲
مزایای انتشار سهام ممتاز     ۳۳
معایب انتشار سهام ممتاز     ۳۴
سهام عادی     ۳۵
ویژگیهای سهام عادی     ۳۵
انتشار سهام عادی به عنوان یکی از ابزارهای تامین مالی     ۳۸
مزایای انتشار سهام عادی     ۳۸
معایب انتشار سهام عادی     ۳۹
اختیار خرید سهام     ۴۰
ویژگیهای اختیار خرید سهام عادی     ۴۱
مزایای اختیار خرید سهام     ۴۲
معایب اختیار خرید سهام     ۴۳
سهام عادی     ۴۳
ویژگیهای عمومی سهام عادی     ۴۴
نقاط قوت و ضعف سهام عادی از دیدگاه شرکتها     ۴۵
نقاط ضعف سهام عادی از دیدگاه شرکتها     ۴۶
سودهای توزیع نشده شرکت     ۴۶
سود انباشته     ۵۰
مزایای استفاده از سود انباشته     ۵۱
معایب استفاده از سود انباشته     ۵۲
روشهای متداول برای ارزیابی سهم سود شرکتها     ۵۳
سود سهمی     ۵۴
اشکالات استانداردهای حسابداری شماره ۱۵     ۵۹
بازده سهام     ۶۰
بخش دوم : هزینه های تامین مالی     ۶۲
هزینه سرمایه     ۶۳
محاسبه میانگین موزون هزینه سرمایه     ۶۹
مزایای کاربرد ضریب ارزش دفتری     ۷۰
معایب کاربرد ضریب ارزش دفتری     ۷۰
معایب استفاده ارزش بازار     ۷۲
نظریه های ساختار سرمایه     ۷۳
مفروضات CAPM    ۷۵
نظریه ارتباط سیاست تقسیم سود با ارزش شرکت     ۸۱
موسسات درحال رشد     ۸۱
موسسات در حال افول     ۸۱
موسسات در حال بلوغ     ۸۱
تئوری عدم اطمینان (پرنده در دست )     ۸۲
عوامل موثر بر سیاست تقسیم سود     ۸۳
بخش سوم : تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزش شرکتها     ۸۶
تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزشهای شرکتها     ۸۷
تاثیر تامین مالی از طریق بدهی بر روی ارزش شرکتها     ۸۸
تاثیر تامین مالی از طریق سهام ممتاز بر روی ارزش شرکتها    ۸۹
تاثیر تامین مالی از طریق سهام عادی بر روی ارزش شرکتها    ۸۹
اهرام مالی     ۹۲
سیات تقسیم سود و ارزش شرکت     ۹۳
اصول اساسی حاکم بر تحقیق     ۹۳
اثر سیاست تقسیم سود     ۹۴
سودآوری و ارزش شرکت     ۹۵
رشد تقسیم سود و رشد سودآوری     ۹۶
بخش چهارم :‌ تحقیقات انجام شده (داخل وخارج)     ۹۸
تحقیقات انجام شده در خارج از ایران     ۹۹
تحقیقاتی انجام شده در داخل ایران     ۱۰۴
فصل سوم  :  متدولوژی تحقیق      ۱۰۵
مقدمه     ۱۰۶
فرضیه های تحقیق     ۱۰۷
جامعه آماری     ۱۰۹
نمونه آماری     ۱۰۹
قلمرو تحقیق     ۱۱۸
روش جمع آوری اطلاعات     ۱۱۸
روش آزمون داده ها و فرضیه های تحقیق     ۱۱۹
ضریب همبستگی پیرسون     ۱۱۹
آزمون اختلاف میانگین دوجامعه توزیع t استیودنت – توزیع   استاتیک    ۱۲۳
آزمون واریانس دو جامعه – توزیع f( استندکور/ فیشر)     ۱۲۷
آزمون K-S     ۱۲۹

فصل چهارم : نتایج و تجزیه و تحلیل تحقیق    ۱۳۰
مقدمه     ۱۳۱
آزمون فرضیه ها     ۱۳۱
فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات     ۱۴۱
مقدمه     ۱۴۲
نتایج آزمون فرضیه های تحقیق     ۱۴۲
نتیجه گیری کلی     ۱۴۴
پیشنهادت تحقیق     ۱۴۶
پیشنهادات مبتنی بر نتایج آزمون فرضیه های تحقیق     ۱۴۶
پیشنهادات آتی     ۱۴۶
محدودیتهای تحقیق     ۱۴۷
منابع و مآخذ     ۱۴۸

منابع و ماخذ:

 

۱-آذر ، عادل ، مومنی ، منصور ، آمار و کاربرد آن در مدیریت ، جلد دوم ، سمت ، ۱۳۸۱

۲-آذر ، عادل ، مومنی ، منصور ، جعفری ، سعید ، آمار و احتمالات ، انتشارات سنجش ، ۱۳۸۱

۳- ابراهیمی ، ایرج ، صالحی صدقیانی ، جمشید ، آمار و کاربرد آن در مدیریت (۱و۲) ، تهران ، نشر هستان ، ۱۳۷۸

۴- اهدایی ، بهمن ، آمار تجربی عمومی ،‌تهران

۵- بیرگام ، پوجین ، وستون ، فرد ، ترجمه : عبدی تبریزی ، حسین ، مشیرزاده مویدی ، پرویز ، مدیریت مالی،تهران، انتشارات آگاه ، ۱۳۸۴٫

۶- پارسائیان، علی ، جهانخانی ، علی ، فرهنگ اصلاحات مالی ، تهران ،‌موسسه مطالعات و پژوهشهای بازرگانی ، خرداد ۱۳۷۵٫

۷- پارساییان ، علی ، جهانخانی،‌علی ،‌ مدیریت مالی ، جلد ۲ ، ‌تهران ، ۱۳۷۴

۸- پاشا شریفی ، حسن ، نجفی زند ، جعفر ، روشهای آماری در علوم رفتاری انتشارات سخن ، ۱۳۸۰

۹- جان جی ، همپتون ، مدیریت مالی، ترجمه و تألیف حمید رضا وکیلی فر، مسعود وکیلی فر ، تهران ، انتشارات ثمره ، ۱۳۷۴

۱۰- خلیلی شورینی ، سیاوش ، روشهای تحقیق در علوم انسانی ، تهران ، انتشارات یادواره کتاب ، ۱۳۸۳٫

۱۱- دلاور ، علی، روشهای آماری در روانشناسی و علوم تربیتی ، انتشارات دانشگاه پیام نور ، ۱۳۸۰

۱۲- راد ، محسن ، آمار و احتمالات ، نشر پرداز گران ، ۱۳۸۰

۱۳- رهنمای رود پشتی ، فریدون و فرزین اکرم ، کلیات مدیریت مالی ،‌تهران ،‌انتشارات جنگل ، ۱۳۸۲

۱۴- رحیمیان ، نظام الدین ، تاملی در شیوه های تامین منابع مالی در واحد های اقتصادی ، حسابدار ۱۴۶ ، ۱۳۸۰ ، انتشارات انجمن حسابداران خبره ایران

۱۵- شباهنگ ، رضا ،  مدیریت مالی ،‌جلد اول ، تهران ،‌ انتشارات سازمان حسابرسی۱۳۷۳

۱۶- مصطفوی مقدم ، علیرضا،  مدیریت مالی، تهران، انتشارات مدرسه عالی بازرگانی

۱۷- مجتهدزاده، ویدا، « تجدید ساختار مالی » ، حسابدار ، شماره۱۲۶

۱۸-  Alanc.shapiro ، استراتژی تامین مالی  بلند مدت شرکت ها ، مترجم علی جهانخانی ، تحقیقات مالی شماره ۲ ، بها ر۱۳۷۳،انتشارات دانشگاه تهران

۱۹- قالیباف اصل ،‌حسن ، مدیریت مالی ،‌ تهران ،‌انتشارات پوران پژوهش ، ۱۳۸۵ .

منابع انگلیسی :

 

۱- Anderson, Goeden; “An Empirical Note on the In de pendence of the chanology and Financial stry cture”: Canadian Journal of Economic vol 23,Aug 1990.

۲- Franco chehab adham, “ Essays on the deverminates of capital structure(Debt, Financing)”, the sis of Ph. d, university of neworleans, 1995.

۳- I.M, Pandy; “ Elements of financial Management “, New Delhi, vikes Pub, House, 1993 pp.993-995

۴- Modigliani, Franco and metron Miller; “The cost of capital, covporation finance and Theory of Investment”  The American Review, yune 1958.

۵- Margaret M.Fogarty, “ Corporate capital and equity market development in latin American” the sis of Ph. D, gearge town university, 1998.

۶- Nahid Mazhar, “ Factors related to corporate capital structure”, the sis DBA, united states international.

۷- Roger, clark and others; “ strategic Financial Management” , Tokyo, 1990, pp. 157-159.

۸- Remmers, L. and oters; “Industry and size Debt Ratio Determinants manu Facturing Internationality”, Financial Management, Vol 3 , Spring 1975.

۹- Scot & David F.And Jhen D. Martin; “ Evidence on the Important of financial stracture” , Financial Management, Vol 4, 1976.

مقدمه :

 گسترش  فزاینده وپیچیدگی فعالیت های اقتصادی و تحول سریع و روز افزون معاملات بازرگانی در دنیای امروز اعم از تجارت داخلی و یا بین المللی ونیاز شرکتهای تولیدی و بازرگانی برای حفظ ظرفیت با توسعه فعا لیتها و طرح ها،سرمایه گذاری در جهت حفظ یا افزایش قدرت رقابت ازعرصه های داخلی وجهانی نیاز این شرکتها را به منابع مالی را افزایش داده است وتوانائی شرکت در تعیین منابع مالی بالقوه برای تهیه سرمایه گذاریها و تهیه برنامه های مالی مناسب ، از عوامل اصلی رشد وپیشرفت شرکت به حساب می آید .از چنین شرایطی بهره گیری از تکنیک های مدیران مالی در اداره امور شرکتها بیشترازهرزمانی ضرورت دارد.

تهیه خط مشی صحیح مالی توان شرکت در نیل به هدفهای استراژیک را تقویت می کند.بدیهی است برای  شرکتها موفقیت دراز مدت مستلزم تولید کالاهایی با کیفیت بالاتر،هزینه کمتر وفروش باقیمت مناسب است که امر تولید خود مستلزم تأمین منابع مالی با هزینه قابل قبول است. دراغلب کشورهای دنیا بازار سرمایه به عنوان یکی ازمهمترین ابزارهای رسیدن به رشد و توسعه اقتصادی در نظر گرفته می شود. ایران اگرچه کشوری با قابلیت های پیدا وپنهان بسیار است ولی اغلب شرکتهای ایران از کمبود سرمایه رنج می برند. علاوه براین ساختار بازار سرمایه کشور در رابطه با تجهیز و تخصیص منابع مالی ضعیف بوده وبه صورت مؤثر وکار آمد عمل نمی کند.با شکوفایی مجدد بورس اوراق بهادار تهران و گسترش بورس به سایر استانها و با استقبال عمومی از اوراق بهادار موضوع چگونگی تصمیم گیری سرمایه گذاران با توجه به میزان آگاهی عمومی نسبت به روشهای تأمین مالی و فرایند های تصمیم گیری مالی به موضوعی در خور اهمیت تبدیل شده است . عوامل متعددی باعث افزایش میزان سرمایه مورد نیاز شرکتها می باشند یکی از مهمترین عوامل اجرای پروژه ها و طرح های توسعه می باشد در صحنه رقابت شرکتهایی موفق اند که علاوه بر تداوم فعالیت و حفظ سرمایه خود از بازار ، در راستای رشد و پیشرفت نیز گام بردارند .

 عامل مهم افزایش سطح عمومی قیمتها یا به عبارت دیگر تورم است که باعث شده سرمایه مورد نیاز برای انجام فعالیتهای در حال حاضر چندین برابر سرمایه مورد نیاز در سالهای قبل باشد . از این رو مدیریت شرکت همواره با مشکل تأمین مالی روبرو است . تصمیمات تأمین مالی شرکت باعث خواهد شد ساختار مالی آن تغییر کند که بر بازده ریسک سهام شرکت در بازار اثر خواهد گذاشت . بطور قطع سرمایه گذاران در هنگام ارزیابی شرکت این مطلب را مدنظر قرار خواهند داد در نتیجه منابع سهام داران شرکت تحت تاثیر قرار خواهند گرفت . به این دلیل مدیریت در تصمیم گیری درباره تأمین مالی کوتاه مدت و تامین مالی بلند مدت باید با دقت آثار و نتایج هر کدام از روشهای تأمین مالی را در نظر بگیرد و از ابزارهای مالی شناخت دقیقی پیدا کند تا بتواند ابزار های مناسبی را در بازارهای مالی بکار گیرد و اقتصادی ترین شیوه تأمین مالی را که ریسک و بازده آن متناسب باشد را برگزیند.

بیان مسئله

با توجه با اینکه یکی از وظایف عمده و مهم شرکتها تصمیمات مالی است شرکتها در تامین منابع مالی مورد نیاز خود حق انتخاب دارند  که یا با پذیرش شرکای جدید و واگذاری قسمتی از مالکیت واحد تجاری و یا با استقراض اقدام به تامین مالی نمایند . و شرکتها در صدد هستند با اتخاذ تصمیمات مناسب و مقتضی در این رابطه با مناسب ترین ترکیب تامین مالی یا ” ساختار مالی ” دست یابند . چراکه در حال حاضر دستیابی به ساختار مالی بهینه به جهت اثر عمده آن بر روی ارزش شرکت و سایر جنبه ها از اهمیت خاصی برخوردار است .

ساختار مالی یک شرکت به مجموعه مبالغی که از طریق استقراض ، سهام ممتاز ، سهام عادی و سود تقسیم نشده تامین شده است ، اشاره دارد مبالغی که از منابع مذکور تامین می گردد در جهت حفظ ظرفیت موجود و یا ظرفیت سازی جدید بکار گرفته می شود با توجه به اینکه منابع تامین مالی دارای هزینه و ریسک متفاوتی است لذا بکارگیری بهینه منابع سرمایه بسیار حائز اهمیت است ، تا از طریق انتخاب بهترین ساختار مالی با حداقل هزینه ، ارزش فعلی شرکت حداکثر گردد.

 افزایش ثروت سهامداران هدف نهایی موسسات انتفاعی است بدست آوردن سود بیشتر از طریق تغییر ترکیب ساختار سرمایه ، بخصوص استفاده از استقراض  برای دوره های زمانی بلند مدت ، از جمله مواردی است که شرکتها بعنوان یک شیوه جهت دست یافتن به اهداف خود مدنظر قرار می دهند . گر وهی از متخصصین مالی مانند بریلی و مایرز معتقدند که ارزش شرکت بستگی به عملکرد مدیریت دارد نه ساختار سرمایه . با اتخاذ تصمیمات مدبرانه در زمینه سرمایه گذاری می توان به پولهای زیادی دست یافت نه با تصمیمات مدبرانه ای که در زمینه تامین مالی گرفته می شود .و گروهی از صاحب

نظران علوم مالی مانند دونالد فارار و لی سیلیون و جرالد وارنر معتقدند صرفه جویی مالیاتی ناشی از استقراض باعث افزایش ارزش شرکت و یا به عبارتی افزایش ثروت سهام داران می گردد . جان همپتون نیز در این مورد می گوید شرکتها در برنامه ریزی سود به کسب سود خالص بیشتر از محل اهرم ناشی از استقراض توجه می نمایند . در مقابل توجه به صرفه جویی های مالیاتی ناشی از بهره بدهی های گروه بیشتری از استادان مالی را متقاعد کرده است که استفاده از بدهی های بلند مدت در تامین مالی شرکتها یکی از راههای قتبل توجه برای افزایش ارزش شرکت و در نتیجه افزایش ثروت سهامداران است . اینها معتقدند برای هر شرکت یک ساختار مطلوب سرمایه وجود دارد که در آن حالت ، ارزش شرکت حداکثر خواهد شد .

تحقیقاتی که تا کنون در این زمینه انجام گرفته مؤید این مسئله است که بطور متوسط شرکتها وقتی اقدام به انتشار سهام می کنند ، قیمت سهام کاهش می یابد و ادامه روند افزایش سرمایه بدون کسب بازده مناسب و با هزینه سرمایه بالا بورس اوراق بهادار را با مخاطره مواجه خواهد ساخت .

از نظر مدیریت مالی ، تعیین رابطه بین هزینه سرمایه ، و ساختار سرمایه و ارزش کل شرکت بسیار اهمیت دارد زیرا می توان با استفاده از ساختار سرمایه بر ارزش کل شرکت تاثیر گذاشت لذا ما در این تحقیق در صدد آن هستیم که آیا منابع تامین مالی  بر روی ارزش شرکت تاثیر دارد یا خیر ؟ و اینکه آیا در بورس اوراق بهادار تهران ارزش شرکت تحت تاثیر شیوه های تامین مالی قرار میگیرد ؟

اهمیت موضوع تحقیق :

بمنظور سرمایه گذاری و تهیه برنامه های مالی ، مشخص ساختن منابع قابل استفاده اعم از داخلی یا خارجی برای تهیه سرمایه از اهمیت خاصی برخوردار است و مدیریت همواره با چنین تصمیماتی مواجه بوده و باید به هزینه و آثاری که بر ثروت سهامداران ، ارزش شرکت و قیمت سهام دارند این منابع را انتخاب کنند .

اکثر دانشمندان علوم مالی از جمله مودیلیانی و میلر ، همپتون ، وارنر ، اسکات ، مارتین و ……. در این دیدگاه هم عقیده اند که استفاده از اهرم مالی می تواند منجر به افزایش ارزش شرکت و ثروت سهام داران شود. اهرم در فرعنگ عمومی بعوان وسیله ای برای دستیابی آسانتر به هدف تعریف می شود اما در مدیریت مالی اهرم ممکن است تعاریف متفاوت دیگری پیدا کند و در مواردی برعکس شود بطوریکه ممکن است نتیجه عمل مطلوب یا نا مطلوب باشد .  همپتون در این باره می گوید : ” شرکت ها در برنامه ریزی سود و برای کسب سود خالص بیشتر ، از محل اهرم ناشی از استقراض توجه می نمایند . ”  مودیلیانی و میلر معتقدند که وجود بدهی های زیاد در بافت سرمایه ، بدهی مالیاتی شرکت را کمتر و جریان نقدی بعد از مالیاتی را بیشتر می کند که این امر موجب افزایش ارزش بازار شرکت می شود با توجه به این مطلب که سود هدف نهایی واحد انتفاعی است، اهمیت استفاده از اهرم را کاملا مشخص می کند یعنی ترکیب سرمایه به شکلی تعیین شود که با ایجاد اهرم مطلوب ثروت سهامداران را افزایش دهد . اگر هنگام تامین مالی  مورد نیاز چگونگی ترکیب منابع برای ایجاد ترکیب بهینه سرمایه مد نظر قرار نگیرد ممکن است تامین مالی منجر به ایجاد اهرم نامطلوب شود یا اینکه شرکت امکان افزایش سود از طریق اهرم مطلوب را از دست دهد که در هر شرایطی هدف اصلی که حداکثر کردن ثروت سهامداران است برآورده نشده است .) جای جی ,‌۱۳۷۴,‌ص ۲۶۵, ۳۹۴)

این تحقیق به دنبال آن که نحوه تامین مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران چگونه است و چه تاثیری بر روی ارزش شرکت دارند و در این رابطه اطلاعاتی جمع آوری نماید تا مدیران در جهت بهینه سازی تصمیمات مربوط به نحوه تامین مالی از آن استفاده نمایند .

اهداف تحقیق :

۱-    طراحی ساختار مطلوب در مورد استفاده از وام یا افزایش سرمایه با توجه به وضعیت فعلی بازار سرمایه ایران.

۲-    تاثیر اخذ وام بر روی بازده و ارزش سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار .

۳-    تاثیر افزایش سرمایه بر روی بازده سهام شرکتهای پذیرفته دربورس اوراق بهادار.

۴-  بررسی و مقایسه تاثیر روشهای تامین مالی یعنی اخذ وام و افزایش سرمایه بر روی ارزش شرکتهای پذیرفته شده  در بورس اوراق بهادار تهران و انتخاب بهترین روش از میان روشهای موجود جهت تامین مالی که در شرایط خود روش مناسبی باشد .

لذا بدست آوردن چنین نتیجه ای مستلزم بررسی دقیق مسئله و اشراف بر مکانیزم آنها است بنابراین این تحقیق با این هدف به دنبال یافتن رابطه معنی دار بین شیوه های تامین مالی و ارزش شرکت می باشد تا با جمع آوری اطلاعات واقعی و نشان دادن رابطه معنی دار بین این عوامل ، مدیران مالی ، سرمایه گذاران و وام دهندگان بتوانند از این نتایج استفاده کنند .

دلایل و انگیزه های انتخاب موضوع :

۱-  جمع آوری اطلاعاتی که بتواند برای نحوه تامین مالی شرکتها مفید باشد و تا حدودی راهنمای مدیران مالی در تصمیمات مربوط به تامین مالی باشد .

۲-  جمع آوری اطلاعاتی در ارتباط با این موضوع که آیا در بازار بورس اوراق بهادار تهران روشهای تامین مالی بر ارزش شرکت اثر دارد یا خیر ؟

۳-    جمع آوری اطلاعاتی در ارتباط با راهنمائی سرمایه گذاری در امر تصمیم گیری خرید و فروش سهام

فرضیه های تحقیق :

فرضیه اصلی ۱ –  تامین مالی از طریق افزایش سرمایه بر بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر مثبت دارد.

فرضیه فرعی ۱ –  تامین مالی از طریق افزایش سرمایه با روش انتشار سهام بر بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر مثبت دارد .

فرضیه فرعی ۲ – تامین مالی از طریق افزایش سرمایه با روش سود سهمی بر بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر مثبت دارد .

فرضیه اصلی ۲ – تامین مالی از طریق وام بر بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر مثبت دارد .

فرضیه فرعی ۱ – تامین مالی از طریق وام کوتاه مدت بر بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر مثبت دارد .

فرضیه فرعی ۲ – تامین مالی از طریق وام بلند مدت بر بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر مثبت دارد .

 

قلمرو تحقیق:

قلمرو تحقیق بسته به ابعاد آن در سه حیطه متفاوت به شرح زیر مورد بررسی قرار گرفته است .

قلمرو زمانی

محدوده زمانی تحقیق ، اطلاعات مالی مربوط به عملکرد سالهای مالی ۱۳۸۲ الی ۱۳۸۴ شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد .

قلمرو موضوعی

محدوده موضوعی تحقیق ، بررسی تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزش شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد .

قلمرو مکانی

قلمرو مکانی تحقیق شامل شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد .

جامعه آماری :

جامعه آماری این تحقیق کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران هستند که دارای ویژگی های زیر می باشند :

۱-    شرکتهایی که حداکثر تا تاریخ۲۹/۱۲/۱۳۸۴ در بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شده اند .

۲-    شرکتهایی که سال مالی آنها به ۲۹ اسفند ختم می شود .

۳-  شرکتهایی که طی سالهای ۱۳۸۲ تا ۱۳۸۴ از طریق دریافت وام تامین مالی نموده اند و همچنین شرکتهایی که طی همان سالها از طریق افزایش سرمایه تامین مالی کرده اند .

 

روش تحقیق :

این تحقیق در تقسیم بندی تحقیقات بر مبنای هدف در زمره تحقیقات کاربردی و توسعه قرار می گیرد زیرا هدف آن توسعه و بهبود روشهای تامین مالی توسط شرکتها است . تقسیم بندی تحقیقات بر اساس ماهیت نیز به دلیل اینکه دنبال دانستن چگونگی متغیرهای تحقیق است ، جزء تحقیقات توصیفی می باشد و از نظر شیوه نگارش و پرداختن به مساله تحقیق جزء تحقیقات توصیفی ـ تحلیلی محسوب می شود . یعنی نتایج حاصل از نمونه به کل جامعه تعمیم داده شده است  و در آن محقق به بررسی ضریب همبستگی بین متغیرها در صدد آزمون فرضیه های تحقیق ممی باشد .

 

روش جمع آوری اطلاعات :

جمع آوری اطلاعات برای هر  نوع پژوهشی از اهمیت ویژه ای برخوردار است در این تحقیق برای جمع آوری اطلاعات مورد نیاز مباحث تئوری از روش کتابخانه ای  وپایان نامه های دانشگاهی  استفاده شده است همچنین برای جمع آوری اطلاعات مالی در جهت آزمون فرضیه هااز اطلاعات و ارقام موجود در بورس و اوراق بهادار تهران  استفاده شده است . اطلاعات مورد نیاز از طریق صورتهای مالی حسابرسی شده شرکتها مورد رسیدگی ، صورتهای مالی سه ساله گزارش عملکرد و همچنین سیستم کامپیوتری بورس و نرم افزار ره آورد که توسط بورس تهیه شده برای یک دوره سه ساله از سال۱۳۸۲ تا ۱۳۸۴ جمع آوری شده است .

 

روش تجزیه و تحلیل اطلاعات :

پس از جمع آوری اطلاعات مورد نیاز شرکتهای مورد رسیدگی ، فرضیه های تحقیق با استفاده از روشهای آماری مناسب شامل :آزمون ضریب همبستگی پیرسون، آزمون K-S  و آزمون اختلاف میانگین دو جامعه  ( توزیع t استیودنت ، توزیع t  استاتیک ) و به کمک نرم افزار SPSS  مورد تجزیه و تحلیل قرار خواهد گرفت .

ساختار کلی تحقیق :

این تحقیق در پنج فصل تهیه و تنظیم شده است . فصل اول شامل کلیات تحقیق می باشد . فصل دوم در چهار بخش تهیه شده است . فصل سوم روش تحقیق،  جامعه و نمونه آماری و روش جمع آوری اطلاعات و …… به تفصیل بیان می شود . در فصل چهارم پس از بیان روشهای اجرایی آزمون فرضیات ، برای تصمیم گیری در مورد فرضیات اقدام به تجزیه و تحلیل اطلاعات جمع آوری شده و آزمون فرضیات شده است . فصل پنجم ، شامل بحث و تفسیر نتایج تحقیق و پیشنهادات می باشد .

تعریف واژه ها :

شیوه‌های‌تامین مالی:روشهایی‌است که شرکت‌می تواند از طریق آن منابع مالی‌مورد نیاز برای شروع و ادامه فعالیت خود تامین نماید که عموما شامل‌استقراض، انتشار سهام‌و عدم تقسیم سود میباشد.

تأمین مالی:

تحصیل وجوه لازم برای بود جۀ سرمایه ای که دراین تحقیق دو روش عمدۀ مورد استفاده شرکتهای فعال در بورس تهران افزایش سرمایه (مطالبات وآورده نقدی سهامداران) واخذ وام بلند مدت مدنظر است.

 حاشیه سود:

این نسبت از تقسیم سود خالص به دست می آید ونشان می دهد که سود چه نسبتی از درآمد فروش را تشکیل می دهد.

افزایش سرمایه:

افزایش سرمایه به عنوان یکی از منابع تأمین مالی درشرکت های سهامی به شمار می رود واز دو طریق انجام می شود

یکی از طریق افزایش ارزش اسمی سهام موجود شرکتها که در این روش هیچ تغییری در تعداد سهام شرکت ایجاد نمی شود راه دیگر افزایش سرمایه ،صدور سهام جدید در ازاء دریافت وجه نقد و یا از محل اندوخته های حقوق صاحبان سهام،تبدیل  مطالبات حال شده سهام داران و اشخاص و ازمحل سود انباشته یا تبدیل اوراق قرضه به سهام (صدور سهام جدید در این روش موجب افزایش تعداد سهام شرکت می گردد) است.دراین تحقیق افزایش سرمایه از طریق مطالبات و آورده نقدی سهام داران در نظر گرفته شده است.

وام (استقراض) :

 منظور ازاستقراض تأمین منابع مالی بلند مدت است که در ازاء آن اصل مبلغ به اضافه درصدی مشخص از سود بازپرداخت می شود.

تأمین مالی کوتاه مدت :

منظور از تأمین مالی کوتاه مدت ، تأمین مالی از محل مناسبی است که ظرف مدت یک سال با یک دوره مالی ، هر کدام که کمتر باشد ، بازپرداخت می گردد . این نوع تأمین مالی معمولا برای رفع نیازهای موقتی مورد استفاده قرار می گیرد در این تحقیق نسبت جمع بدهی های کوتاه مدت با دارائی ها بعنوان تأمین مالی کوتاه مدت مورد استفاده قرار می گیرد .

تأمین مالی بلند مدت :

این نوع تأمین مالی معمولا برای تأمین مالی سرمایه گذاری های بلند مدت مانند احداث کارخانه و خرید دارائی های ثابت ،اجرای طرح های توسعه و تجدید ساختار سازمان و مدرنیزه کردن امکانات موجود بکار می رود . منابع در دسترس برای تأمین مالی بلند مدت شامل استقراض ، انتشار سهام ممتاز ، انتشار سهام عادی و استفاده از منابع داخلی میشود . در این تحقیق نسبت جمع بدهی های بلند مدت به دارائی ها بعنوان نماینده تأمین مالی بلند مدت مورد استفاده قرار می گیرد .

نرخ بازده سهام :

عبارت است از کل بازدهی که یک سرمایه گذار در طی دوره سرمایه گذاری ، دوره نگهداری ، بر روی سرمایه گذاری خود بدست می آورد . نرخ بازده سرعت افزایش یا کاهش ثروت را نشان می دهد و بصورت درصدی از سرمایه گذاری اولیه بیان می شود .

وام بلند مدت :

بدهی با سر رسید طولانی ( بیش از پنج سال ) که مستلزم پرداخت هزینه بهره می باشد .

شرکتهای اهرمی و غیر اهرمی :

منظور از شرکتهای اهرمی ، شرکتهایی هستند که از بدهی بلند مدت استفاده می کنند ولی شرکتهایی که سهام سرمایه آنها توسط صاحبان شرکت تامین می شود ، غیر اهرمی نامیده می شوند .

نسبتهای سود آوری :

نسبتهای سودآوری که فعالیت کلی مدیریت شرکت را از طریق احتساب سود حاصل از فروش و سرمایه گذاری ها مورد تجزیه و تحلیل قرار می دهند .

 ریسک :

انحراف از بازده مورد انتظار ریسک تعریف میشود به عبارت دیگر ، از نظر آماری انحراف معیار از بازده مورد انتظار ریسک تعریف می گردد .

هزینه:

کاهش در دارایی ها ، افزایش در بدهی ها که در محاسبه سود موجب کاهش سود می گردد ، هزینه تلقی می شود .

سود سهمی :

عبارتست از سودی که به سهامدارن بابت سهامی که در شرکت دارند پرداخت می شود

تاریخچه :

 از جمله نخستین تحقیق های انجام شده در زمینۀ ساختار  سرمایه،تحقیق دیوید دوراند درسال ۱۹۵۲ می باشد. بعد ازآن درسال ۱۹۵۸ مقاله ای توسط دوتن از استادان مالی یعنی مودیلیانی ومیلر منتشر شد که به دلیل نظریۀ تازه ای که در زمینۀ ساختار سرمایه ارا ‌ئه داده بود،سرآغاز مباحث گسترده ای گردید (این نظریه به تئوری MM معروف است ).   به طوری که علاوه بر سلسله مقالاتی که توسط خود این دو نفر در سالهای  ۱۹۵۹، ۱۹۶۳، ۱۹۶۵، ۱۹۶۶، ۱۹۶۹ منتشر شد ، افراد دیگری نیز مانند دیوید دوراند ۱۹۵۹،فردو وستون (۱۹۶۳ )، داوسون، برور و جاکوب (۱۹۶۵)، هیمس و اسپر نگل (۱۹۶۹)،آر،سی،مرتون (۱۹۷۷)و جک بیکر (۱۹۷۸)در تأیید یا انتقاد از تئوری MM  بحث و اظهار نظر نمودند .

مودیلیانی ومیلر (۱۹۵۸)ابتدا معتقد بودند چگونگی ساختار سرمایه تأثیری بر ارزش شرکت ندارد اما بعد ها (۱۹۶۳) پذیرفتند که صرفه جویی های مالیاتی ناشی از بهره بدهی ها باعث افزایش ارزش شرکت می شود وپیشنهاد کردند شرکتها در ترکیب منابع مالی خود از حداکثر بدهی ممکن استفاده نمایند.

 درسال ۱۹۷۶ اسکات ومارتین در تحقیقی که در ایالات متحده درزمینه ی ساختار سرمایه انجام دادند به این نتیجه رسیدند که نوع صنعت یک عامل موثر و تعیین کنند در ساختار مالی شرکتهااست . ریمرز (۱۹۷۵) نمونۀ بزرگی از شرکتهای فعال در نه صنعت مختلف در پنج کشور را مورد آزمایش قرار داد . نتایج حاکی از این بود که درکشورهای فرانسه وژاپن ساختار مالی در میان صنایع مختلف تفاوت معنی داری دارند در حالی که در کشورهای ایالات متحده هلند و نروژ این تفاوت در صنایع مختلف مشاهده نمی شود .

 وارنر (۱۹۷۷) درتحقیقی که بر روی نمونه ای از شرکتهای راه آهن انجام داد به این نتیجه رسید که ارزش فعلی هزینه های ور شستگی بدهی ها نسبت به افزایش ارزش ناشی ازبدهی ها ناچیز است.برایلی ،جاروکیم  (۱۹۸۴) طی تحقیقی در ارتباط با وجود ساختار مطلوب سرمایه به بررسی عوامل مؤثر بر ساختار مالی شرکتها پرداختند . دراین مطالعه اثر عوامل عمده ای چون نوع صنعت و ریسک تجاری  را بر ساختار مالی شرکتها مورد بررسی قرار دادند . نتایج این تحقیق که بر روی ۸۰ شرکت انجام گرفته حاکی از این است که نوع صنعت به طور مؤثری برنسبت بدهی شرکتها تأثیر داشته است. همچنین اندرسون (۱۹۹۰) به بررسی ارتباط میان ساختار مالی شرکتهاو تکنولوژی آنها پرداخت و به این نتیجه رسید که شرکتهای سرمایه بر دارای نسبت بدهی بالاتری نسبت به شرکتها ی کار بر هستند .

از جمله تحقیقات دیگر انجام شده در زمینه  مواردزیر را می توان نام برد:دونالدسون (۱۹۶۲)چارلزهالی (۱۹۶۶)، نویس باکستر (۱۹۶۷)، بن هایم (۱۹۶۸) ، رابرت هامدا (۱۹۶۹)،بی کااستون (۱۹۷۲) ، فرد آردیتی (۱۹۷۸)، جامبرز ،هاریس و پرینگل (۱۹۸۲) ، جان فینرتی (۱۹۸۶)وداگلاس وآدام گار (۱۹۸۸).

 شیوه های تامین مالی :

 تامین مالی برای اجرای پروژه های سود آور در صحنه رشد شرکت ، نقش بسیار مهمی ایفا می کند . توانائی شرکت در مشخص ساختن منابع مالی بالقوه ( داخلی و خارجی ) برای تهیه سرمایه به منظور سرمایه گذاری ها و تهیه برنامه های مالی مناسب ، از عوامل اصلی رشد و پیشرفت شرکت به حساب می آیند .

 مدیریت شرکت در راستای تعیین منابع مالی مناسب باید هزینه منابع متعدد تامین مالی را مشخص و آثاری که این منابع مالی بر بازده و ریسک عملیاتی شرکت دارند تعیین نمایند . مقصود ما از کاربرد واژه مناسب در جمله بالا اجرای برنامه هایی است که بتوان بدان وسیله ثروت سهامداران را به حداکثر رسانید .

آنچه مساله را مشکل تر می سازد وجود انواع و اقسام اوراق بهاداری است که مدیریت شرکت می تواند از آنها استفاده کند . اما متاسفانه هنوز برنامه مالی مشخصی وجود ندارد که بتوان با اجرای آن ، ارزش شرکت را به بالاترین حد رسانید.) جهان خانی ،‌ ۱۳۷۳ ,‌ص ۲۶)

۱ . بر اساس مدت :

الف : تأمین مالی کوتاه مدت( جاری ) ، بعنوان تعهدات و بدهی هایی که در طول یک سال سر رسید و پرداخت می گردد تعریف می شود . منابع عمده وجوه تأمین مالی کوتاه مدت به ترتیب اهمیت آنها برای شرکتها و موسسات عبارتند از :

۱-    الف ) اعتبارات جاری میان شرکتها و موسسات

۲-    الف ) اخذ وام از بانکها و سایر موسسات اعتباری

۳-    الف ) اوراق تجاری شامل سفته و برات که عموماً به سایر موسسات فروخته می شود .

ب : تأمین مالی بلند مدت ، بعنوان تعهدات و منافعی که در طول بیش از یک سال سر رسید و پرداخت می گردد ، تألیف می شود .

منابع عمده تأمین مالی بلند مدت عبارتند از :

۱- ب ) وامهای بلند مدت

۲- ب ) انتشار سهام عادی و سهام ممتاز

۲. بر اساس منبع :

الف : تأمین مالی از منابع داخلی شامل موارد زیر می باشد :

۱ – الف ) کاهش دارایی های جاری

۲ – الف ) فروش دارایی های ثابت اضافی

۳ الف ) ذخایر استهلاک

۴ – الف ) اندوخته و سود تقسیم نشده

ب : تامین مالی از منابع خارجی شامل موارد زیر می باشد :

۱- ب ) اخذ وام از بانکها و موسسات اعتباری

۲- ب ) خرید های نسیه و اقساطی

۳- ب ) به تعویق انداختن ( افزایش ) بدهی ها

۴- ب ) صدور و انتشار اوراق قرضه ، سهام عادی و سهام ممتاز

 روشهای متداول برای تأمین مالی

120,000 ریال – خرید نهایی کردن خرید مورد به سبد خرید اضافه شد

جهت دریافت و خرید متن کامل مقاله و تحقیق و پایان نامه مربوطه بر روی گزینه خرید انتهای هر تحقیق و پروژه کلیک نمائید و پس از وارد نمودن مشخصات خود به درگاه بانک متصل شده که از طریق کلیه کارت های عضو شتاب قادر به پرداخت می باشید و بلافاصله بعد از پرداخت آنلاین به صورت خودکار  لینک دنلود مقاله و پایان نامه مربوطه فعال گردیده که قادر به دنلود فایل کامل آن می باشد .